Colombia enfrenta una crisis fiscal que no se veía desde el siglo pasado. Aunque el Ministerio de Hacienda realizó maniobras financieras para aliviar parcialmente el perfil de deuda, la presión estructural sobre las cuentas fiscales persiste y el fantasma de la falta de liquidez sigue vigente.
Análisis de Bancolombia revela desajuste fiscal persistente
Un reciente análisis de Investigaciones Bancolombia advierte que el país mantiene un “mismo desajuste fiscal” pese a los alivios recientes sobre deuda externa y costos de financiamiento. El informe detalla que el Gobierno ejecutó operaciones financieras importantes durante los últimos meses para mejorar temporalmente algunos indicadores de deuda pública.
“Entre ellas aparecen la recompra de bonos externos y el prepago parcial del mecanismo TRS, operaciones que ayudaron a reducir exposición cambiaria, bajar costos financieros y generar alivios sobre intereses futuros”, acotaron los analistas.
Gobierno logró alivios financieros sobre la deuda externa
Uno de los puntos destacados por el informe es la recompra de bonos globales realizada por el Gobierno colombiano. Según el análisis, el Ministerio de Hacienda adquirió USD4.560 millones en bonos externos, capturando ganancias cercanas a USD135 millones y generando ahorros futuros en intereses estimados en USD6.214 millones.
Bancolombia también destacó el avance en el prepago del TRS, una operación utilizada durante 2025 para obtener liquidez por USD9.300 millones. El prepago ya alcanza aproximadamente el 60% de la operación inicial, permitiendo reducir parte de las presiones financieras derivadas de ese mecanismo.
Como resultado de estas operaciones, la deuda externa del Gobierno podría reducirse hasta representar apenas el 25,1% del total de la deuda pública, uno de los niveles más bajos recientes. Así mismo, los expertos añaden que el cupón promedio de la deuda externa cayó desde niveles superiores al 5% hasta 4,26%, mejorando temporalmente el costo de financiamiento del país.
Caja del Gobierno sigue bajo presión fiscal
A pesar de esos alivios financieros, el informe insiste en que la situación de caja del Gobierno continúa siendo uno de los principales focos de preocupación para el mercado. Según Bancolombia, la Dirección del Tesoro Nacional cerró abril con apenas COP10,2 billones disponibles, muy por debajo del promedio histórico registrado para esa época del año.
El análisis considera que este escenario obligará probablemente al Gobierno a volver a acudir al mercado durante el segundo semestre mediante emisiones de TES y TCO para cubrir necesidades crecientes de liquidez. Las presiones de caja siguen siendo elevadas pese a las mejoras recientes en algunos indicadores de deuda pública.
Además, Bancolombia calcula un sobrecumplimiento del gasto público cercano a COP27,6 billones entre enero y abril, lo que contradice parcialmente el mensaje de ajuste fiscal planteado por el Gobierno durante los últimos meses. El informe advierte que el ritmo actual de gasto continúa aumentando la vulnerabilidad de las finanzas públicas colombianas.
Déficit fiscal seguiría lejos de la meta oficial
El documento también señala que el Gobierno difícilmente logrará cumplir la meta oficial de déficit fiscal de 5,1% del PIB planteada dentro del Plan Financiero. De acuerdo con las proyecciones de Bancolombia, el déficit de 2026 terminaría ubicándose entre 6,5% y 7% del PIB, reflejando una posición fiscal todavía vulnerable para la economía colombiana.
Así las cosas, la firma añade que los ingresos tributarios vienen mostrando rezagos frente a las metas oficiales y calcula un faltante cercano a COP1,7 billones respecto a lo esperado inicialmente por el Gobierno, aumentando las presiones sobre financiación y sostenibilidad fiscal para los próximos meses.
A esto se suma el impacto derivado de las decisiones de la Corte Constitucional que tumbaron parte de los impuestos creados bajo las emergencias económicas del Gobierno. Según Bancolombia, ese escenario reduce aún más el margen fiscal disponible y podría aumentar la necesidad de nuevas fuentes de financiamiento durante el resto del año.
Con todo lo anterior, los analistas concluyen que las mejoras recientes en deuda pública podrían revertirse rápidamente si no se corrige el desequilibrio estructural entre gasto e ingresos. Incluso, Bancolombia señala que el Ministerio de Hacienda tuvo que comprar cerca de USD1.000 millones en el mercado spot, llevando el dólar hacia niveles cercanos a $3.800, para atender parte de las necesidades de liquidez derivadas de estas operaciones financieras.
