Operaciones de deuda pública generan alivio inmediato con costos futuros significativos
Las controvertidas operaciones de manejo de deuda implementadas por el gobierno colombiano durante el año pasado lograron un alivio significativo en el déficit fiscal de 2025, pero según análisis de Corficolombiana, este beneficio tendrá un costo elevado que se materializará en el largo plazo.
Reducción del déficit con ingeniería financiera
De acuerdo con el Departamento de Investigaciones Económicas de Corficolombiana, el déficit fiscal de 2025 se situó en 6,5 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB), cifra inferior a la meta de 7,1 por ciento establecida en el Marco Fiscal. Esta reducción de 0,6 puntos del PIB se atribuye principalmente al ahorro en intereses logrado mediante las estrategias de ingeniería financiera implementadas por el Ministerio de Hacienda.
Sin estas operaciones, el déficit fiscal habría alcanzado el 8,4 por ciento del PIB, según análisis del Banco de Bogotá. Esta cifra representaría un máximo histórico, superando incluso el registro de la pandemia que fue de 7,8 por ciento del PIB en 2020.
El precio del alivio fiscal
Las operaciones de manejo de deuda generaron un ahorro inmediato de intereses por 28 billones de pesos, equivalente al 1,5 por ciento del PIB. Sin embargo, este beneficio tiene un reverso preocupante: el valor presente del perfil de deuda aumentó en 310 billones de pesos, lo que representa el 17 por ciento del PIB nacional.
Felipe Campos, economista y gerente de Inversión y Estrategia de Alianza Valores y Fiduciaria, explica la situación: "Estamos cambiando deuda barata tomada en todos los gobiernos anteriores por la deuda más cara en la historia del país".
Panorama fiscal preocupante para 2026
Corficolombiana proyecta un deterioro significativo de las finanzas públicas para el próximo año. Las estimaciones incluyen:
- Déficit primario del 4 por ciento del PIB
- Déficit total del 7,6 por ciento del PIB
- Necesidades elevadas de refinanciación a corto plazo
Estas necesidades están asociadas al vencimiento de más de 60 billones de pesos en Títulos de Tesorería de Corto Plazo (TCO) y al pago del Total Return Swap por 9.300 millones de dólares.
Vulnerabilidad macroeconómica y ajuste necesario
La firma analítica identifica la situación fiscal como la mayor vulnerabilidad macroeconómica de Colombia y advierte que se requiere un ajuste estructural que vaya más allá de la creatividad en las estrategias de financiamiento.
Además del efecto de las operaciones de deuda, la apreciación del tipo de cambio -que cerró el año 500 pesos por debajo de lo presupuestado por el gobierno- restó aproximadamente 3 puntos porcentuales a la relación deuda/PIB.
Mientras las maniobras financieras proporcionaron alivio inmediato al déficit fiscal, múltiples análisis de mercado coinciden en que el ajuste se trasladará hacia los próximos años mediante mayores pagos de intereses, necesidades de refinanciación incrementadas y un perfil de deuda sustancialmente más costoso para el país.
