Gobierno Petro intensifica endeudamiento para paliar crisis de liquidez en inicio de año
El mercado de deuda pública colombiana ha recibido una señal contundente durante las primeras semanas de 2026, con el Gobierno de Gustavo Petro acelerando significativamente el ritmo de emisión de títulos para atender urgentes necesidades de liquidez. Esta estrategia se implementa pese al creciente costo financiero y las múltiples advertencias sobre la necesidad de mayor prudencia en el gasto público.
Emisiones masivas en tiempo récord
Según un análisis del Banco de Bogotá, en apenas trece días de febrero, el Ministerio de Hacienda realizó emisiones de TES por $7 billones mediante operaciones convenidas con entidades públicas. Esta cifra representa el 87,5% de la meta trazada inicialmente para todo 2026, evidenciando la intensa presión sobre las finanzas nacionales. Aunque los ingresos muestran cierta mejoría, estos resultan insuficientes para cubrir el acelerado ritmo de gasto gubernamental.
Detrás de esta movida se encuentran obligaciones financieras programadas para el mes, con giros estimados en $41 billones que obligaron a Hacienda a buscar recursos líquidos de manera inmediata. "La estrategia evidencia que el financiamiento del gasto público continúa dependiendo de manera significativa del mercado local de capitales", señalaron los analistas en su reporte.
Impacto inmediato en el mercado de deuda
Las consecuencias no se hicieron esperar en la curva de deuda soberana. Al sumar la mayor colocación derivada de los canjes de TCO por TES, la oferta total aumentó $9,3 billones en el mismo periodo de trece días. Esta dinámica explica las desvalorizaciones recientes observadas en los títulos, donde el incremento abrupto de la oferta presionó los precios a la baja y elevó las tasas exigidas por los inversionistas.
La presión se concentró particularmente en la parte media de la curva, con enfoque principal en el TES tasa fija con vencimiento en 2035, que registró un incremento de $8 billones en circulación durante el periodo analizado. Paralelamente, el TES 2033 sumó emisiones adicionales por $1,2 billones, siendo identificado como el tramo de peor desempeño reciente dentro del mercado.
Contexto fiscal preocupante
El deterioro reciente no responde únicamente a factores de corto plazo. Investigaciones Bancolombia señaló que la curva de TES tasa fija presentó una desvalorización generalizada entre finales de diciembre y el 22 de enero, con un aumento promedio de 42 puntos básicos en las tasas. El ajuste fue más pronunciado en el tramo corto, donde los rendimientos avanzaron 80 puntos básicos, reflejando expectativas de tasas de interés más altas y un entorno fiscal más exigente.
"La situación fiscal continúa exacerbando la volatilidad del mercado, en línea con la reciente rebaja de calificación crediticia y con las preocupaciones sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas", afirmaron los analistas. A esto se suman previsiones de una política monetaria menos expansiva durante 2026, lo que incrementa la presión sobre los rendimientos de la deuda pública.
Demanda persistente pero costos crecientes
A pesar del entorno retador, la demanda por TES ha mantenido una participación relevante de inversionistas institucionales y extranjeros. Las cifras muestran que los inversionistas off-shore aumentaron sus posiciones en $61,2 billones durante 2025, un monto históricamente elevado que incluye operaciones financieras internacionales. En paralelo, fondos de pensiones y bancos comerciales también incrementaron sus compras netas de títulos soberanos.
Sin embargo, el aumento del endeudamiento autorizado sugiere que la presión estructural continuará. El Gobierno fijó un cupo total de endeudamiento por $152,2 billones, el segundo más alto de la última década y solo superado por el registrado en 2025. Una parte considerable de este monto se destinará al refinanciamiento de vencimientos, que ascienden a $60,3 billones, evidenciando la creciente dependencia del roll over de la deuda.
Expectativas de mercado endurecidas
La Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo mostró que los analistas revisaron al alza sus previsiones para las tasas de los TES a tres meses, concentrando sus respuestas en niveles superiores al 13% para referencias como el TES 2032. Este cambio significativo frente a meses anteriores confirma una percepción menos favorable sobre la trayectoria del mercado.
El endurecimiento de las expectativas está estrechamente ligado a la evolución del gasto público. En enero de 2026, el Gobierno ejecutó compromisos del Presupuesto General de la Nación por $92,3 billones, cifra que representa un incremento anual del 41,4%. Con ello, la ejecución alcanzó el 16,9% del presupuesto anual en apenas el primer mes, superando ampliamente el ritmo previsto inicialmente.
Para cumplir la programación anual, el Gobierno debía ejecutar $79,9 billones en enero, pero terminó superando esa meta en aproximadamente $12,5 billones. Este sobrecumplimiento temprano amplía las necesidades de financiamiento y explica, en parte, la rapidez con la que Hacienda acudió nuevamente al mercado de deuda en las primeras semanas del año.
Equilibrio delicado entre necesidades y condiciones
El panorama resultante muestra un equilibrio delicado entre necesidades fiscales inmediatas y condiciones financieras cada vez más exigentes. Mientras el Gobierno busca asegurar liquidez para cumplir sus obligaciones, el mercado exige mayores tasas para absorber la creciente oferta de títulos, generando un círculo en el que el costo del financiamiento soberano tiende a incrementarse gradualmente.
Marzo aparece como un mes clave para evaluar si la tensión puede moderarse, dado que los analistas consideran que el mercado podría encontrar algo de alivio con el giro de utilidades del Banco de la República y de Ecopetrol hacia la Nación. Estos recursos reducirían temporalmente la necesidad de nuevas colocaciones y permitirían una pausa parcial en la expansión de la oferta de TES.
