Guerra en Medio Oriente transforma panorama inversionista chileno
La escalada del conflicto bélico en Irán ha desencadenado un movimiento sin precedentes en los mercados financieros chilenos, donde los inversionistas están reorientando masivamente sus portafolios hacia activos indexados a la inflación. Este fenómeno se produce como respuesta directa a las presiones inflacionarias que amenazan la economía nacional.
Aumento histórico en combustibles
El detonante inmediato ha sido la decisión gubernamental de incrementar los precios de los combustibles hasta en un 54% la semana pasada, una medida que representa el mayor ajuste en las gasolineras desde al menos 1980. Los analistas anticipan que este impacto se propagará progresivamente a todos los sectores económicos durante los próximos meses.
"Los productos básicos como el pan, las frutas y las verduras podrían experimentar las alzas más inmediatas debido a sus limitadas capacidades de almacenamiento", explicó un economista consultado. Esta situación ha obligado al Banco Central de Chile a pospender el recorte de tasas de interés previsto y elevar su pronóstico inflacionario para fin de año del 3,2% al 4%.
Migración hacia bonos UF
La encuesta más reciente de Bloomberg revela datos contundentes: casi el 80% de los analistas y operadores consultados manifestaron preferencia por los bonos denominados en Unidades de Fomento (UF), el porcentaje más alto registrado desde octubre. Solo cinco participantes optaron por bonos en pesos chilenos.
"Los bonos vinculados a la inflación ofrecen una protección superior del poder adquisitivo comparados con los bonos nominales", afirmó Erick Martínez Magana, estratega de Barclays en Nueva York. "Si los precios del petróleo se mantienen elevados de manera prolongada, esto alimentará expectativas inflacionarias aún mayores".
Impacto en los mercados
Los efectos en el mercado de renta fija son evidentes y significativos:
- El rendimiento de los bonos en pesos a un año se disparó 25 puntos básicos hasta 4,3% en marzo
- Los bonos UF de similar duración vieron caer sus rendimientos en 167 puntos básicos hasta 0,98%
- Las tasas de los bonos UF a dos años disminuyeron 125 puntos básicos
"Los inversionistas a corto plazo buscan mayor exposición al UF, lo que se refleja claramente en la brecha entre rendimientos en pesos y en UF", señaló Ariel Nachari, estratega de Sura Investments. "Los rendimientos denominados en pesos han experimentado los incrementos más pronunciados durante esta búsqueda de protección inflacionaria".
Pronósticos preocupantes
Las perspectivas no son alentadoras. Casi la mitad de los encuestados anticipa que la inflación al consumidor se recuperará con fuerza, situándose entre 4% y 4,5% a finales de año, superando incluso la proyección oficial del banco central. Un participante extremó su pronóstico, anticipando que la inflación podría superar el 5%.
Peor aún, el Banco Central no prevé que la inflación retorne a su objetivo del 3% hasta 2027, lo que sugiere que el ciclo de recortes de tasas de interés ha concluido definitivamente. Esta posición se reforzó cuando las autoridades monetarias elevaron tanto el límite inferior como superior de su previsión de trayectoria de tipos de interés.
Factores de riesgo persistentes
La crisis energética muestra pocas señales de resolución inmediata. Los precios del petróleo crudo superaron los 110 dólares por barril recientemente, incluso después de que el presidente estadounidense Donald Trump concediera a Irán 10 días adicionales para negociar un alto el fuego.
Más del 80% de los encuestados identificó el entorno geopolítico externo como el principal determinante de las tasas locales en abril, el porcentaje más alto desde que se reanudó la encuesta hace más de un año. Por primera vez desde al menos marzo, ningún participante mencionó a la Reserva Federal como factor relevante.
Amenazas internas
En el ámbito doméstico, los camioneros -que históricamente han paralizado las redes de distribución nacional- han dejado abierta la posibilidad de nuevas protestas. "Si aumentan los costos del transporte de mercancías, todo se encarece, y finalmente los consumidores son los más perjudicados", advirtió José Villagrán, presidente de la Asociación de Propietarios de Camiones de Malleco y Cautín.
Recomendaciones estratégicas
Frente a este escenario, más de la mitad de los participantes en la encuesta de Bloomberg prevé que los rendimientos nominales continúen ascendiendo, mientras que casi el 60% espera que los tipos de interés indexados a la inflación disminuyan. Notablemente, más de una quinta parte anticipa que los rendimientos de los bonos del gobierno federal caerán más de 10 puntos básicos en abril.
"Esperamos que los bonos denominados en UF tengan un rendimiento relativamente superior a los bonos nominales", afirmó Martínez Magana, quien además identificó oportunidades de inversión en posiciones largas en los puntos de equilibrio de inflación.
Nachari recomienda específicamente "sobreponderar la parte de la curva de UF correspondiente al tramo de tres a cinco años, donde visualizamos las mayores oportunidades en términos de equilibrio entre riesgo y rentabilidad".
Sebastián Ide, jefe de la mesa de operaciones del Banco de Chile, concluyó: "Mientras el banco central mantenga la tasa de política monetaria en estos niveles, los bonos UF se vuelven progresivamente más atractivos para los inversionistas".
