El dólar ha retomado su tendencia alcista en Colombia, y el mercado observa con atención un factor que, según analistas, ha incrementado la volatilidad cambiaria en las últimas semanas: las compras de dólares realizadas por el Gobierno para atender operaciones de deuda y fortalecer su liquidez en moneda extranjera.
Factores internos detrás del alza
Aunque el movimiento de la divisa coincide con un contexto internacional marcado por tensiones geopolíticas en Medio Oriente y presiones inflacionarias en Estados Unidos, los expertos consultados coinciden en que el comportamiento reciente del peso colombiano responde principalmente a factores internos. Entre ellos destacan la incertidumbre electoral, la salida de inversionistas extranjeros y las operaciones cambiarias del Gobierno Nacional.
El tema cobró relevancia luego de que el informe diario del Banco de Bogotá señalara que el Ministerio de Hacienda colocó en mayo papeles por 4,4 billones de pesos y posteriormente compró cerca de 1.100 millones de dólares, equivalentes a unos 4,1 billones de pesos. Para el mercado, esa operación sugiere que la emisión de deuda permitió fortalecer la caja en dólares del Gobierno.
Incertidumbre electoral y desalineación cambiaria
Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá, explicó que detrás de la reciente tendencia del dólar hay una mezcla de elementos políticos, monetarios y financieros. "En las últimas 10 semanas hemos visto que la nueva información en materia de encuestas electorales ha generado mayor incertidumbre. El cambio en la tendencia de algunos candidatos está afectando el mercado y ha generado presión al alza", afirmó.
Según Pérez, el mercado venía mostrando una tasa de cambio "desalineada" cuando el dólar cayó por debajo de los 3.600 pesos. "Había un exceso de optimismo por el proceso electoral y ese comportamiento se ha venido revirtiendo en las últimas semanas", agregó.
Compras de dólares del Gobierno y volatilidad
Pérez explicó que el Gobierno colocó cerca de 4,4 billones de pesos en deuda y luego compró alrededor de 1.100 millones de dólares, operación que el mercado interpretó como parte del cierre del TRS. Los analistas señalan que esta estrategia no significa necesariamente una crisis fiscal inmediata, sino un movimiento de manejo de deuda y liquidez. Sin embargo, genera volatilidad porque el tamaño de las compras oficiales de dólares altera temporalmente la oferta y demanda en el mercado cambiario.
El hecho de que el Gobierno quiera cerrar esa operación antes del cambio de administración ha aumentado la atención del mercado, especialmente en medio de la incertidumbre electoral y la salida de inversionistas extranjeros de TES. El director de Crédito Público, Javier Cuellar, confirmó esta semana que la Nación busca cerrar esa operación antes de terminar mayo y para hacerlo ha necesitado dólares.
"Esa operación es en moneda extranjera y el Gobierno decidió colocar títulos de corto plazo para conseguir liquidez. Con esos pesos logró comprar dólares para completar los recursos necesarios para cerrar esa operación", explicó Pérez. El impacto sobre la tasa de cambio responde a una lógica básica de mercado: cuando aumenta la demanda de dólares, el precio tiende a subir. "Si hay más compradores de dólares que vendedores, el precio se impulsa al alza", sostuvo.
No obstante, aclaró que el Gobierno ha estado "de ambos lados del mercado", realizando compras y ventas de dólares tanto en operaciones spot como en derivados, lo que añade volatilidad sin definir necesariamente la tendencia final.
Salida de capitales y presión sobre el peso
Juan David Ballén, director de Economía y Mercado de Aval Asset Management, coincidió en que las compras oficiales han tenido un efecto sobre la divisa. "El dólar ha subido debido a que la Dirección del Tesoro Nacional ha comprado dólares para cerrar la operación de manejo de deuda que vence a mitad de año", explicó. Ballén añadió que el entorno electoral también influye: "Nos acercamos a los comicios presidenciales y la incertidumbre alrededor de los resultados eleva la volatilidad en el mercado cambiario".
Juan Pablo Vieira, CEO de JP Tactical Trading, aseguró que el rebote reciente responde principalmente a factores locales. "El movimiento contrario que vemos en Colombia frente a otras monedas emergentes está impulsado por factores internos", afirmó. Uno de ellos ha sido la salida de capital extranjero del mercado colombiano. "Durante el último mes se ha observado una venta importante de TES por parte de inversionistas internacionales. Ellos venden sus posiciones, reciben pesos y luego compran dólares para sacar esos recursos del país", explicó. Ese flujo genera presión adicional sobre la tasa de cambio porque incrementa la demanda de dólares dentro del mercado local.
Vieira señaló que detrás de ese comportamiento existe preocupación frente al deterioro fiscal y el panorama político del país. "Cuando un inversionista percibe más riesgo en un país, reduce exposición, vende activos locales y lleva capital hacia mercados considerados más seguros", sostuvo. Según el analista, el comportamiento reciente del peso colombiano contrasta con el de otras monedas de América Latina que se han fortalecido gracias a la debilidad global del dólar. "Colombia ha mostrado un comportamiento más débil precisamente por estos flujos locales y por las compras oficiales de divisas", indicó. Vieira advirtió que el mercado seguirá pendiente del comportamiento técnico del dólar frente al peso. "Será clave monitorear la zona de los 3.800 pesos. Si rompe con fuerza ese techo, podría abrir espacio para buscar niveles cercanos a 4.100 pesos", dijo.
Contexto internacional también pesa
Aunque los factores locales han ganado protagonismo, el escenario global sigue influyendo sobre el comportamiento de la moneda estadounidense. Andrés Sánchez, asociado de divisas de Credicorp Capital, explicó que parte del rebote responde a la búsqueda de activos refugio por parte de los inversionistas internacionales. "Mientras no haya avances claros hacia un acuerdo en Medio Oriente, el mercado seguirá operando con cautela y eso mantiene flujos hacia activos refugio como el dólar", afirmó.
El aumento del precio del petróleo y el impacto sobre la inflación estadounidense también han modificado las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal. "La inflación en Estados Unidos se vuelve más persistente por estos choques de petróleo y eso favorece al dólar", agregó Sánchez. A nivel local, identificó tres factores adicionales: una corrección técnica después de la fuerte valorización del peso, la recomposición de portafolios de inversionistas internacionales y el cierre parcial del swap TRS del Gobierno. "El mercado estaba bastante posicionado a favor del peso colombiano y ahora estamos viendo cierres de posiciones y toma de utilidades, lo que activa demanda de dólares", explicó.
Perspectivas: volatilidad hasta después de elecciones
Sobre la duración de esta volatilidad, los analistas consideran que buena parte de la presión podría mantenerse hasta después del proceso electoral. "Se ve como un rebote de corto plazo dentro de un entorno volátil, pero podría extenderse hasta tener mayor claridad política", afirmó Sánchez. Ballén también considera que el mercado seguirá atento a la evolución de las elecciones y al cierre de las operaciones financieras del Gobierno. "La volatilidad reciente podría mantenerse mientras se completa dicha operación y mientras el mercado conoce el resultado electoral", señaló.
