Tasas de TES a un año rompen récord histórico con 13,4%
Las tasas de los Títulos de Tesorería (TES) a un año alcanzaron su nivel más alto en la historia al ubicarse en 13,494%, marcando un nuevo récord en el costo de financiamiento de corto plazo del Gobierno colombiano. Este registro supera en cerca de 0,4 puntos porcentuales el anterior máximo histórico del 10 de enero de 2023, cuando la tasa llegó a 13,050%.
Incremento acelerado en pocos meses
El aumento ha sido particularmente acelerado durante 2026. En la primera subasta del año, la tasa de corte se ubicó en 11,490%, lo que significa que en pocos meses los bonos a un año se han encarecido en dos puntos porcentuales completos. Este comportamiento refleja la fuerte presión que ha enfrentado el tramo corto de la curva de TES durante el presente año.
Según analistas del mercado, este incremento histórico está impulsado principalmente por:
- Una mayor percepción de riesgo fiscal por parte de los inversionistas
- Estrategias de la Dirección de Crédito Público que generaron sobreoferta de bonos a un año
- Expectativas de alzas en la tasa de intervención del Banco de la República
Contexto macroeconómico diferente al de 2023
Felipe Campos, gerente de inversión y estrategia de Alianza Valores, destacó la particularidad del actual contexto: "La diferencia es clara. En 2023, la inflación estaba en máximos históricos del orden de 13%, al igual que la tasa de política monetaria. Hoy la inflación está en 5,29% y la tasa del Emisor en 10,25%".
El experto explicó que el déficit fiscal ha pesado significativamente en esta dinámica, junto con las estrategias de la Dirección de Crédito Público que generaron una sobreoferta de bonos a un año que el mercado ha absorbido a tasas más altas.
Tasa real también en niveles históricos
Al analizar la tasa real de los TCO (descontando el efecto inflacionario), se obtiene un resultado igualmente preocupante. Al ajustar la tasa nominal de 13,494% por la inflación de 5,29%, se obtiene una tasa real cercana al 8,2%, que también se ubica en niveles históricamente altos.
Esto confirma que, más allá del efecto inflacionario, el costo real de financiamiento del Gobierno en el corto plazo atraviesa un momento particularmente exigente.
Presión en toda la curva de rendimientos
La presión no se limita al tramo corto. Esta semana, la Dirección de Crédito Público realizó una emisión de $1,5 billones en TES con vencimiento a cuatro años, en la que la tasa de corte fue de 14,030%. Este dato refleja la presión que también enfrenta la curva en el tramo medio.
David Cubides, economista jefe de Banco de Occidente, señaló que "los factores fiscales y políticos seguirán siendo determinantes para el comportamiento de la deuda pública". El analista agregó que nuevas medidas del Gobierno que impliquen mayor gasto o endeudamiento podrían desfavorecer la deuda pública en Colombia.
Expectativas ante reunión del Banco de la República
El nuevo máximo histórico se da en la antesala de una nueva reunión del Banco de la República, donde el mercado ya anticipa posibles incrementos en la tasa de intervención, actualmente en 10,25%. Esto cobra especial relevancia considerando que la tasa del Emisor define el piso del costo de financiamiento en el corto plazo.
Campos planteó la pregunta clave: "Todo parece indicar que el Banco de la República va a seguir subiendo tasas, pero la pregunta es si el Emisor va a tener la necesidad de llegar hasta esos niveles de deuda de corto plazo del Gobierno". Según el experto, un escenario deseable sería que la tasa de intervención se ubique alrededor de 12%, evitando así superar los niveles actuales de los TCO.
La reunión del próximo martes de los codirectores del Banco de la República no solo será clave para el rumbo del costo del dinero, sino también para el nivel al que se financian los bancos en un entorno de creciente presión fiscal.
