Fallo histórico del Tribunal Supremo de EE.UU. sobre aranceles de Trump
La decisión del Tribunal Supremo de Estados Unidos de anular los aranceles globales impuestos por el expresidente Donald Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) ha generado un terremoto en los mercados financieros globales, aunque muchos analistas ya lo anticipaban. El fallo, aprobado por una mayoría de 6 votos contra 3, invalida gravámenes que habían recaudado aproximadamente USD 170.000 millones en ingresos, según datos oficiales de la Oficina de Aduanas hasta mediados de diciembre pasado.
Reacciones inmediatas en los mercados tras la nulidad
El mercado reaccionó de manera rápida y quirúrgica a la nulidad de esta herramienta fiscal. En la primera hora tras el anuncio, se observaron movimientos significativos:
- El índice Bloomberg Dollar Spot cayó un 0,2%, rompiendo una racha alcista de cuatro días.
- El S&P 500 subió un 0,7%, reflejando alivio entre los inversores.
- El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años aumentó hasta 4,10%, con un alza de dos puntos básicos.
- El cobre en la Bolsa de Metales de Londres llegó a subir un 1,3%, cerrando con un avance cercano al 0,8% en US$12.908 por tonelada.
Las acciones celebraron la eliminación de un impuesto indirecto sobre las cadenas de suministro, mientras que el dólar perdió atractivo como activo refugio. Los bonos cayeron porque el mercado descontó un deterioro fiscal, anticipando que menos ingresos arancelarios podrían traducirse en un mayor déficit presupuestario.
El factor reembolsos: una bomba de USD 170.000 millones
El tribunal no resolvió si los importadores tienen derecho automático a devolución, dejando esa batalla en manos del Tribunal de Comercio Internacional. Más de 1.500 empresas ya han presentado demandas individuales, y en total, más de 300.000 importadores pagaron aranceles bajo la IEEPA. Si los reembolsos se autorizan plenamente, podrían superar la mitad de los ingresos totales generados por esta política.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que hay USD 774.000 millones en efectivo disponibles para cubrir eventuales devoluciones, pero reconoció que el proceso podría tardar meses o incluso más de un año. En comparación, en 1998, cuando se anuló el impuesto de mantenimiento portuario, el sistema judicial gestionó 4.000 casos y USD 750 millones en reembolsos; hoy la escala es más de 200 veces mayor.
Impacto en el dólar y la política de la Reserva Federal
Antes del fallo, el dólar había ganado terreno gracias a datos económicos sólidos y a la reducción de expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, en 2025, el índice Bloomberg del dólar acumula una caída del 8%, su peor desempeño anual en ocho años. La presión viene de varios frentes, incluyendo que otros bancos centrales mantuvieron tasas más altas y la nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed reforzó la percepción de un giro monetario.
La eliminación de ingresos arancelarios añade una dimensión fiscal preocupante. Menos ingresos pueden traducirse en una mayor emisión de deuda, lo que presiona los rendimientos al alza y debilita la moneda si la confianza fiscal se erosiona.
Materias primas e industria: ganadores y perdedores
El cobre reaccionó con alzas porque los aranceles pesaban sobre las perspectivas del comercio mundial. Sectores como textiles, juguetes, alimentos y bebidas, maquinaria, electrónica y automóviles están entre los más expuestos, según análisis de Bloomberg Economics. Las empresas grandes, que importan directamente, serían las principales beneficiarias de eventuales reembolsos, mientras que las pequeñas que compran a mayoristas podrían quedar rezagadas.
El sector construcción también aparece vulnerable, dado su uso intensivo de insumos importados. James Athey, gestor de carteras de Marlborough Investment Management, señaló que "la decisión del Tribunal Supremo era ampliamente esperada por los participantes en el mercado, por lo que no sorprendió que la respuesta de los tipos de interés estadounidenses fuera limitada".
Sustitución de aranceles y reacción política
La Casa Blanca afirmó que sustituirá los aranceles mediante otras herramientas legales, aunque existen vías alternativas que son más lentas o restrictivas que la IEEPA. La amenaza geopolítica, incluida la tensión con Irán, sigue operando como variable de riesgo. Muchos operadores creen que la reacción positiva podría ser temporal.
Aroop Chatterjee, estratega de Wells Fargo, afirmó: "Esperamos que el alivio de la sentencia del Tribunal Supremo sea temporalmente positivo para el riesgo. La Administración conserva una importante autoridad para establecer aranceles a través de otras leyes, pero algunas de ellas no se han probado y otras llevarán tiempo". Trump calificó el fallo de "vergonzoso" y prometió un plan alternativo, mientras el mercado descuenta que la política comercial seguirá siendo un instrumento activo.
Reunión con China y perspectivas futuras
Trump planea viajar a China del 31 de marzo al 2 de abril para reunirse con su homólogo Xi Jinping, en un intento por encauzar una relación comercial sumida en la incertidumbre y sortear las tensiones en torno a Taiwán. Esta reunión se produce justo después de la decisión del Tribunal Supremo, lo que podría alterar la dinámica de los esfuerzos por extender la tregua negociada el año pasado.
Reducir los déficits comerciales ha sido un objetivo persistente de Trump. El déficit anual de EE.UU. con China se redujo en 2025 a unos US$202.000 millones, el nivel más bajo en 21 años, según datos del Departamento de Comercio. El impacto de fondo de este fallo no está solo en las fluctuaciones del mercado, sino en que el Tribunal Supremo limitó el uso expansivo del poder ejecutivo en comercio internacional, introduciendo una nueva variable judicial para los inversores.
