El Gobierno colombiano ha recurrido a la emisión de bonos de deuda interna, conocidos como TES (Títulos de Tesorería), a un ritmo sin precedentes en 2026. Según analistas, el cupo de emisión de estos títulos está cerca de agotarse y las tasas de interés pagadas son elevadas.
¿Cómo funciona la emisión de TES?
El Gobierno anuncia el monto que necesita y los plazos de pago. Los inversionistas ofrecen sus tasas, y el Ministerio de Hacienda acepta las más convenientes. Los TES pueden ser de corto, mediano o largo plazo, y sus tasas varían según el riesgo percibido sobre las finanzas públicas.
El 24 de junio, Hacienda colocó 900.000 millones de pesos en TES de corto plazo con vencimiento en junio de 2027 a una tasa de corte de 12,999%, superior a la tasa de referencia del Banco de la República (11,25%). En mayo, se realizó la subasta semanal más grande registrada: 6 billones de pesos en bonos con vencimientos hasta 2058, a tasas entre 13,94% y 14,79%.
Emisión acelerada en 2026
Desde mayo, Hacienda adoptó una estrategia agresiva de financiación. En mayo obtuvo 15,1 billones de pesos y proyectó 15,8 billones en junio, frente a los 8 billones mensuales habituales, según un informe del Banco de Bogotá. "La rápida consecución de recursos lo ha logrado a través de la implementación de mega subastas", señala el informe.
Gracias a esto, la caja en pesos de la Nación alcanzó 23,7 billones de pesos al 19 de junio, 13,8 billones más que un año atrás. Sin embargo, a junio ya se había usado el 78% del cupo de emisión de TES autorizado para todo 2026 (85,3 billones de pesos), quedando solo 19 billones disponibles para el segundo semestre. "Si la velocidad de colocación de deuda se mantiene, a mediados de agosto se completaría el total del cupo", advierte el Banco de Bogotá.
Deuda interna en niveles récord
Según el Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF), la deuda bruta del Gobierno Nacional Central cerró abril en 62,9% del PIB, de la cual 46,1% corresponde a deuda interna. El CARF proyecta que la deuda neta llegará a 61% del PIB en 2026, la cifra más alta en la historia del país, calificada como "claramente insostenible".
Alternativas para el nuevo Gobierno
El Gobierno entrante, que se posesiona el 7 de agosto, enfrenta necesidades adicionales de financiación por más de 30 billones de pesos en 2026, con solo 19 billones disponibles en el cupo de TES. El Banco de Bogotá propone cuatro opciones:
- Ampliar el cupo de TES, justificando la prefinanciación de 2027.
- Usar más TES de corto plazo (TCO), cuyo espacio de emisión supera los 30 billones de pesos.
- Realizar canjes de TCO por TES, mecanismo que ya ha generado 28 billones de pesos desde 2025.
- Retomar el endeudamiento externo, aprovechando un cupo liberado de 1.857 millones de dólares tras la recompra de deuda externa.
Jackeline Piraján, economista jefe de Davibank, señaló a Bloomberg que la operación de mayo demostró que Colombia "sigue disfrutando de un acceso fluido a la financiación", aunque reconoció que "el interés de los inversores fue tremendo".
