El mercado argentino pierde impulso frente a sus pares regionales
Las acciones argentinas están experimentando un notable rezago en el contexto latinoamericano durante el presente año, situación que contrasta marcadamente con el optimismo inicial generado por las victorias electorales del presidente Javier Milei. La euforia que siguió a su éxito en las elecciones intermedias de octubre se ha desvanecido, dando paso a una creciente preocupación por el débil desempeño de las ganancias corporativas y las limitadas perspectivas de crecimiento económico.
Un panorama desalentador para los inversores
Tras un repunte inicial posterior a los comicios, el índice de referencia Merval se estancó y posteriormente registró una caída del 8% en lo que va del año. Este comportamiento negativo se produce mientras el índice MSCI Latinoamérica ha logrado un avance superior al 20% durante el mismo período, marcando su mejor inicio de año desde 1994. Los analistas señalan que, aunque la economía argentina se ha recuperado de la recesión de 2024, el crecimiento no ha adquirido el impulso necesario para sustentar un ciclo de ganancias sólido.
"Las acciones necesitan evidencia clara de una segunda fase: crecimiento económico sostenido, recuperación de las ganancias y mayor previsibilidad regulatoria", afirmó Carolina Volman, directora de análisis de renta variable y corporativo de la correduría One618. "Las acciones aún esperan que surja un ciclo de crecimiento que pueda respaldar una expansión más duradera de los múltiplos".
Resultados corporativos mixtos y volatilidad financiera
Las ganancias de las empresas argentinas se han visto severamente afectadas por la volatilidad financiera del año pasado, agravada por la caída en los precios de las materias primas. La turbulencia previa a las elecciones de octubre impactó especialmente al sector bancario:
- Los principales prestamistas como Grupo Financiero Galicia y Macro reportaron pérdidas durante el tercer trimestre del año.
- La tasa de morosidad de préstamos alcanzó su nivel más alto en al menos 15 años.
- Se registró una fuerte contracción en el volumen de préstamos otorgados.
Incluso las empresas energéticas, que se consideran beneficiarias clave del modelo de crecimiento orientado a la exportación promovido por Milei, presentaron resultados dispares. La estatal YPF reportó una pequeña pérdida en el tercer trimestre debido a la caída de los precios internacionales del petróleo, mientras que Pampa Energía experimentó una reducción de aproximadamente el 50% en sus ganancias durante los primeros nueve meses de 2025.
Valoraciones elevadas y perspectivas económicas moderadas
Las empresas que componen el índice Merval cotizan actualmente con una relación precio-beneficio adelantado de 19,8, cifra superior a la de sus pares regionales:
- Ibovespa de Brasil: 13,4
- IPSA de Chile: 15,6
- BMV de México: 15,9
"Las empresas argentinas ya no son particularmente baratas", señaló Ezequiel Fernández, director de investigación corporativa de Balanz. "Para validar estas valoraciones es necesario confiar en que las ganancias crecerán con fuerza este año".
Sin embargo, las perspectivas económicas no son alentadoras. Según Bloomberg Economics, se espera que la economía argentina se expanda solo un 2% en 2026, revisando a la baja una estimación anterior del 3,2%. Este escenario de crecimiento moderado limita el potencial alcista del mercado de renta variable y representa un desafío significativo para la administración de Milei.
Factores estructurales y desafíos de mercado
El mercado de valores argentino enfrenta limitaciones estructurales que dificultan su competitividad regional:
- Tamaño reducido y baja liquidez en comparación con mercados como Brasil y México.
- Exclusión de los principales índices de referencia de mercados emergentes.
- Dificultades para absorber grandes asignaciones de capital pasivo.
Los flujos de inversión extranjera se han concentrado en fondos cotizados en bolsa (ETF) que replican índices de referencia, beneficiando principalmente a mercados más grandes y líquidos. Aunque los ETF vinculados a Argentina captaron aproximadamente 630 millones de dólares en 2024, registraron salidas por alrededor de 200 millones en 2025, sin una recuperación significativa tras las elecciones intermedias.
Medidas gubernamentales y camino por recorrer
El gobierno de Milei ha propuesto diversas iniciativas para contrarrestar el lento crecimiento económico:
- Incentivos fiscales para atraer inversión extranjera directa.
- Legislación para incentivar la incorporación de ahorros no declarados a la economía formal.
- Proyecto de ley de reforma laboral que flexibilizaría las normas de contratación y despido.
No obstante, los analistas consideran que la eliminación de los controles de capital -un paso crucial para el posible reingreso a los principales índices de mercados emergentes- aún se encuentra lejana. "Seguimos siendo positivos respecto de las acciones locales", concluyó Fernández, "pero puede que se requiera un poco más de paciencia de lo que esperábamos anteriormente".
