Gobierno excedió límite de emisión de TES en 2025 mediante estrategia cuestionable
Un análisis técnico del equipo de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá reveló que el Ministerio de Hacienda superó significativamente el límite de emisión de títulos de deuda pública colombiana (TES) durante el año 2025. Según el informe, la cartera económica emitió aproximadamente 111 billones de pesos en TES, cuando el límite legal establecido por el Decreto 1065 del 15 de octubre de 2025 era de solamente 95,8 billones de pesos.
Estrategia de emisión que evade límites legales
Los expertos económicos detallaron que, técnicamente, el límite legal no fue infringido directamente porque 95 billones de TES fueron emitidos dentro del marco permitido a través de tres mecanismos específicos:
- Subastas públicas de deuda
- Operaciones convenidas con entidades públicas
- Emisión directa de TES a PIMCO
Sin embargo, el equipo investigador alertó que desde octubre de 2025, Crédito Público implementó una estrategia alternativa que permitió aumentar la emisión de estos títulos de deuda a largo plazo sin utilizar el cupo aprobado por el Congreso en el Presupuesto Nacional.
Mecanismo de intercambio TCO-TES
La táctica identificada por los analistas funcionó en dos etapas claramente definidas:
- Primera fase: Hacienda emite TCO (títulos de deuda de corto plazo) utilizando inicialmente el cupo de endeudamiento correspondiente a esa referencia específica.
- Segunda fase: Una vez emitido el TCO, el Ministerio procede a intercambiarlo por un TES, utilizando así el cupo asignado para deuda de corto plazo para emitir más deuda de largo plazo.
Este mecanismo de intercambio permitió a la cartera económica sortear las restricciones presupuestales y aumentar sustancialmente la emisión de TES sin contabilizarlo dentro de los límites legalmente establecidos.
Impacto en la sostenibilidad fiscal
Los expertos del Banco de Bogotá fueron enfáticos al señalar que esta estrategia afecta directamente la sostenibilidad de las finanzas públicas colombianas. La manipulación de los mecanismos de endeudamiento, aunque técnicamente legal según ciertas interpretaciones, genera preocupaciones sobre la transparencia fiscal y la disciplina presupuestaria.
Para el año 2026, la situación no muestra mejorías significativas. Según los datos analizados, en enero del presente año Hacienda realizó:
- Emisión de TES mediante subastas por 3,6 billones de pesos
- Operaciones convenidas por 0,2 billones de pesos
- Canjes de TCO por TES por 5,4 billones de pesos
Estas cifras confirman la continuidad de la estrategia que preocupa a los analistas económicos, quienes advierten sobre los riesgos acumulativos para la estabilidad fiscal del país a mediano y largo plazo.
