Hacienda establece récord histórico en emisión de TES durante 2025 mediante estrategia de canjes de deuda
Un informe del Banco de Bogotá reveló que el Ministerio de Hacienda alcanzó una emisión récord de $111 billones en Títulos de Tesorería (TES) durante el año 2025, la cifra más alta registrada en la historia del país. Este volumen superó significativamente el límite legal establecido de $95,8 billones, según el Decreto 1065 del 15 de octubre de 2025.
Estrategia innovadora de canjes de deuda
La dirección de Crédito Público implementó desde octubre de 2025 una estrategia que permitió aumentar la emisión de deuda de largo plazo sin utilizar el cupo aprobado por el Congreso en el Presupuesto General de la Nación. El mecanismo consistió en:
- Emitir deuda de corto plazo (TCO) utilizando el cupo correspondiente a esa referencia
- Canjear posteriormente esos TCO por TES de largo plazo
Esta operación permitió utilizar el cupo de TCO para emitir más deuda de largo plazo, generando una ventana adicional de financiamiento que, según el Banco de Bogotá, "tensiona el principio de sostenibilidad de las finanzas públicas".
Colocación directa a entidades privadas
La mayor oferta de TES derivada de esta estrategia alcanzó los $16,4 billones, una cifra comparable a los recursos que generaría una reforma tributaria. Para absorber esta oferta, Hacienda implementó mecanismos alternativos a las subastas tradicionales:
- Operaciones convenidas con entidades públicas
- Colocación directa a agentes privados
En diciembre de 2025, se realizó la primera colocación directa de TES a una entidad privada en la historia, vendiendo $23 billones a Pimco, de los cuales aproximadamente $8 billones se originaron en canjes de TCO por TES.
Costos financieros y perspectivas para 2026
La venta directa a Pimco se realizó a una tasa promedio de 13,15%, casi 40 puntos básicos por encima de las tasas de negociación del día anterior. El informe señala que "Hacienda encontró una forma de aumentar la emisión de deuda más allá de la demanda natural y por fuera del límite, aunque a costa de tasas de interés más altas".
El panorama para 2026 no muestra cambios significativos. En enero, el Ministerio de Hacienda realizó:
- Emisiones de TES por $3,6 billones mediante subastas
- $0,2 billones a través de operaciones convenidas
- Canjes de TCO por TES por $5,4 billones
Esto significa que la oferta de TES nuevamente se presionó más a través de los canjes que por los mecanismos tradicionales, manteniendo la tendencia establecida en 2025.
