Victoria electoral de Takaichi genera incertidumbre en mercados financieros japoneses
La aplastante victoria electoral de la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, recibió inicialmente una respuesta positiva por parte de los inversionistas, pero rápidamente se transformó en preocupación ante la posibilidad de un nuevo colapso del mercado debido a sus ambiciosos planes de gasto público.
Preocupación por recortes fiscales y aumento del gasto
En su primera rueda de prensa tras el triunfo electoral del domingo, Takaichi reconoció la inquietud del mercado sobre cómo implementará la reducción del impuesto sobre las ventas de alimentos durante dos años mientras simultáneamente incrementa el gasto en defensa e industrias estratégicas.
Esta preocupación ya provocó que los rendimientos de los bonos japoneses se dispararan el mes pasado a sus niveles más altos en décadas, reflejando el temor de que aumentaría la enorme deuda pública del país.
Takaichi defendió su "política fiscal responsable y proactiva" mientras insistía en que Japón "debe romper por completo con la austeridad excesiva y la subinversión crónica para el futuro". Su estrategia se basa en que la inflación continua y un crecimiento nominal más rápido de la economía cubrirán cualquier déficit en las finanzas nacionales en los próximos años.
Inversionistas exigen claridad sobre detalles financieros
Los inversionistas internacionales y locales demandan mayor transparencia sobre los mecanismos de financiación. "Con las finanzas públicas ya extremadamente presionadas, la amenaza de un mayor gasto y un aumento en la emisión de deuda se sumarán a la prima de riesgo", advirtió Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado de Ebury.
Ryan agregó que esta situación "podría desencadenar una nueva ola de ventas de bonos y un salto en los rendimientos", repitiendo el escenario de enero cuando los inversionistas se deshicieron frenéticamente de bonos japoneses, elevando los rendimientos más allá del 4% en los JGB de más largo plazo.
Compromiso gubernamental y alternativas de financiación
Esta semana, Takaichi insistió en que el gobierno no vendería nuevos bonos para cubrir el déficit de gasto, prometiendo en cambio que su administración revisaría:
- Subsidios existentes
- Medidas fiscales especiales
- Ingresos no tributarios
para encontrar financiación que sea "sostenible". Sin embargo, Naomi Muguruma, estratega jefe de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, expresó: "Existe una profunda preocupación sobre cómo se financiarán las medidas y si se acabará recurriendo a la emisión de bonos para cubrir el déficit".
Antecedentes históricos y desafíos actuales
La historia reciente de Japón demuestra que estas preocupaciones tienen fundamento. El impuesto sobre las ventas tardó aproximadamente una década en implementarse completamente, y los aumentos posteriores han provocado contracciones económicas de hasta 11% anualizado en cada ocasión.
Los dos últimos incrementos impositivos se retrasaron significativamente, evidenciando la dificultad política de aumentar este impuesto, lo que alimenta dudas sobre la viabilidad de reducirlo temporalmente.
En defensa de los planes gubernamentales, el ministro de Finanzas, Satsuki Katayama, señaló que para el presupuesto del año fiscal 2026, la emisión de nuevos bonos se mantuvo por debajo de los 30 billones de yenes por segundo año consecutivo.
Costos y alternativas de financiamiento
Una suspensión de dos años del impuesto sobre las ventas de alimentos costaría aproximadamente 5 billones de yenes anuales. Una opción para cubrir este déficit sería recurrir a fuentes de ingresos no tributarios, como:
- Fondos provenientes de las reservas de divisas del Ministerio de Finanzas
- Ganancias derivadas de la intervención cambiaria
- Superávit estimado de aproximadamente 4,5 billones de yenes para la cuenta este año fiscal
Según una directriz ministerial, el 70% de este superávit puede destinarse a la financiación del presupuesto, aunque aún se necesitarían otras fuentes de financiación si el gobierno pretende reducir el impuesto sin emitir más bonos.
Perspectivas del mercado y advertencias económicas
Ayako Fujita, economista jefe para Japón de JPMorgan Securities, declaró: "Su victoria es demasiado grande como para no proceder con la reducción del impuesto sobre las ventas. Los mercados deben mantenerse alerta".
El rendimiento de los bonos japoneses de referencia a 10 años se ha mantenido en torno al 2,2%, casi el doble del nivel del año anterior y superior al 2% previsto para el presupuesto del año fiscal que finaliza en marzo. Este cambio representa un costo significativo para el gobierno, que debe emitir nuevos bonos a tipos más altos para financiar la compra de bonos antiguos con vencimiento próximo.
Presión adicional del Banco de Japón
Es probable que estos costos aumenten aún más a medida que el Banco de Japón considere nuevos incrementos en las tasas de interés, ejerciendo presión al alza sobre los rendimientos. Los gastos para pagar la montaña de deuda de Japón —más del doble del tamaño de su economía— han crecido un tercio en la última década y ahora representan una cuarta parte del presupuesto anual.
Fujita añadió: "Espero que la administración de Takaichi esté realizando una estimación adecuada y cuidadosa del aumento de los costos del servicio de la deuda. Con las subidas de tipos del Banco de Japón, la realidad es que aumentarán".
Nuevo enfoque en la relación deuda-PIB
Takaichi ha intentado redirigir el debate desde el equilibrio presupuestario anual hacia la reducción de la carga de deuda del país en comparación con el producto interno bruto, que actualmente ronda el 230%. Según proyecciones del Fondo Monetario Internacional de octubre, el déficit presupuestario general de Japón, excluyendo los pagos netos de intereses, fue de 0,9% el año pasado, el más estrecho desde 1992.
El tamaño de los ingresos fiscales se ha más que duplicado desde las secuelas de la crisis financiera mundial de finales de la década de 2000, proporcionando cierto margen de maniobra, pero los mercados permanecen cautelosos ante los ambiciosos planes fiscales de la nueva administración.
