Los precios del petróleo están cayendo globalmente tras el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, que ha desatado una oleada de oferta que supera la demanda, generando temores de un exceso de crudo. En menos de tres meses, el principal referente mundial del petróleo físico pasó de un máximo histórico a una fuerte caída.
Caída del Brent y debilidad del mercado físico
Los futuros del crudo Brent han perdido todas las ganancias obtenidas durante el conflicto, cayendo un 43% desde su máximo a finales de abril. El mercado físico del petróleo muestra signos de debilidad más extremos que en cualquier otro momento desde el colapso de la demanda provocado por la Covid-19. Según la Agencia Internacional de Energía, la liberación de petróleo de las reservas estratégicas se ralentizará hasta casi detenerse el próximo mes.
Para la economía global, el drástico cambio de escasez a abundancia implica que las preocupaciones sobre un repunte inflacionario derivado del petróleo han desaparecido prácticamente. Para los países de la Opep, surgen preguntas sobre si estarán dispuestos a reducir la oferta para apuntalar los precios o si se verán inmersos en una lucha por la cuota de mercado.
Analistas advierten sobre exceso de oferta
Analistas de Morgan Stanley y Goldman Sachs Group Inc. han advertido que el mercado corre el riesgo de sufrir un exceso de oferta de cara al próximo año. “En estos momentos, la sensación generalizada es bajista”, dijo Kitt Haines, jefe de petróleo de Energy Aspects.
Incluso antes del acuerdo, los proveedores del Golfo Pérsico habían aumentado los envíos. Tras la firma del memorando de entendimiento para reabrir el estrecho de Ormuz a mediados de junio, se ha liberado una avalancha de más de 60 millones de barriles que quedaron atrapados durante la guerra. Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos mantienen niveles de exportación similares a los previos al conflicto, gracias a la protección militar estadounidense y al uso de oleoductos. El petróleo iraní, antes sancionado, ahora puede adquirirse nuevamente.
Medidas de emergencia aún vigentes
La recuperación en Ormuz coincide con la persistencia de muchas medidas de emergencia implementadas durante la crisis. China, que redujo drásticamente sus compras para estabilizar el mercado, se ha mantenido prácticamente al margen. Cada semana, millones de barriles fluyen desde las cavernas de almacenamiento subterráneo de emergencia en la costa del Golfo de EE. UU., como parte de una liberación récord de 400 millones de barriles diseñada para aliviar una crisis que ya no existe.
“El mercado se enfrenta al riesgo de un exceso temporal de oferta, ya que el petróleo atrapado finalmente vuelve a entrar en un sistema que lleva meses aprendiendo a funcionar sin él”, afirmó Natasha Kaneva, jefa de investigación de materias primas de JPMorgan Chase & Co. “Los barriles que salen ahora del estuario de Ormuz prácticamente no tienen adónde ir, salvo a China. Pero China no está comprando”.
Contango y viajes inusuales de buques
Los principales índices de futuros de EE. UU., Europa y Asia han cotizado en contango, incentivando el almacenamiento. El petróleo de los Emiratos Árabes Unidos llega hasta EE. UU. e incluso se ofrece a compradores en Hawái. Un buque con crudo venezolano navegó más de 10.000 millas hasta la costa de la India y lleva más de dos semanas sin encontrar comprador. China ha recortado las importaciones en unos 5 millones de barriles diarios respecto a niveles anteriores a la guerra.
Los tipos de petróleo que suelen comprar las refinerías chinas se han desplomado a mínimos históricos. El crudo de Omán ha caído a un descuento de US$4 respecto al referencial de Dubái, el mayor desde 2020. Un cargamento de crudo Djeno de la República del Congo no se ha vendido con un descuento de US$14 respecto al Brent. “Los compradores chinos siguen estando notablemente ausentes”, señalaron analistas de Citigroup Inc. “Sin una recuperación significativa de la demanda china, el aumento de barriles agrava el excedente”.
Posibles factores de recuperación
El flujo inicial de petróleo atrapado en Ormuz es un impulso puntual. La producción de la Opep en junio estuvo un 28% por debajo de los niveles de febrero. Los mercados de productos derivados muestran mayor fortaleza: el diésel en Europa cotiza casi 50 dólares más por barril que el crudo, y la gasolina en EE. UU. tiene reservas por debajo de lo habitual. La AIE prevé que la liberación de reservas estratégicas se ralentice el próximo mes, y algunos analistas esperan que los gobiernos reconstruyan sus reservas, aumentando la demanda.
El futuro depende de tres factores: la estabilidad del acuerdo de paz, la disposición de la Opep+ a frenar su recuperación para proteger precios, y China. Jorge León, jefe de análisis geopolítico de Rystad Energy, afirmó: “El verdadero desafío llegará cuando los flujos se normalicen y el grupo tenga que pasar de aumentar la producción a defender el mercado. La pregunta no será cuánto puede producir la Opep+, sino quién está dispuesto a recortar la producción”.
Homayoun Falakshahi, analista sénior de Kpler Ltd., señaló: “El petróleo iraní tiene dificultades para venderse. En China, el crudo de los Emiratos Árabes Unidos e Irak es incluso más barato que el iraní. Para una recuperación, es necesario que China se recupere, pero creo que estamos cerca de tocar fondo”.
