Los bonos de Codelco han mejorado su rendimiento en las últimas semanas, impulsados por un precio récord del cobre, pero la estatal chilena aún enfrenta costos de deuda superiores a los de sus pares privados en la gran minería, según expertos del sector financiero.
Bonos de Codelco mejoran, pero persiste brecha con privados
La tasa de interés de los bonos en dólares de Codelco a 10 años ronda el 5,7%, inferior al 5,9% registrado hace un mes. Además, el diferencial (spread) frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos cayó por debajo de los 120 puntos base (pb), alcanzando niveles mínimos. Esto ocurre mientras el precio spot del cobre promedia un récord histórico de US$5,93 por libra en la Bolsa de Metales de Londres en lo que va de 2026.
Sin embargo, el mercado sigue exigiéndole una prima mayor a la cuprera estatal en comparación con títulos de similar riesgo emitidos por otros grandes conglomerados mineros. “Los bonos de Codelco transan con mayor spread que sus comparables porque sus fundamentos crediticios son más débiles”, explicó Cristián Zañartu, operador de Renta Fija Latam de Fynsa.
Apoyo estatal no compensa alto endeudamiento
Zañartu detalló que Codelco mantiene el grado de inversión (IG) gracias a su vínculo con el Estado, pero la agencia Fitch le asigna un perfil crediticio independiente (standalone) de ‘BB’, es decir, por debajo del IG y en la categoría de alto rendimiento (bonos de mayor riesgo) si se analiza solo el crédito corporativo. “En la zona de 10 a 15 años se observa una prima aproximada de entre 15 y 20 pb frente a Southern Copper y Freeport McMoRan, mientras que la brecha frente a Rio Tinto es mayor. En los plazos largos, el diferencial se amplía, consistente con menor flexibilidad financiera y mayor presión de Capex”, señaló.
El endeudamiento de Codelco es uno de los principales factores que explican esta brecha. Según el análisis de Zañartu, la empresa cerró 2025 con una deuda neta cercana a los US$25.000 millones, equivalente a 3,8 veces el Ebitda estimado. Además, registró un flujo de caja libre negativo, principalmente por un histórico gasto de capital (Capex) de US$5.000 millones anuales.
Presión por plan estratégico y venta de activos
La gestión de Codelco ha sido criticada por el gobierno del presidente José Antonio Kast, quien nombró a Bernardo Fontaine como presidente del directorio. La compañía anunció que en los próximos meses definirá su Plan Estratégico, el cual podría incluir ventas de activos para mejorar su situación financiera.
Expertos consultados por Diario Financiero coincidieron en que el respaldo del Estado no alcanza a compensar el alto endeudamiento y el flujo de caja libre negativo de la cuprera, lo que explica que los privados sigan financiándose a menores costos. Mientras el precio del cobre se mantenga en niveles récord, Codelco podrá seguir mejorando sus indicadores, pero la brecha con sus pares privados persistirá mientras no resuelva sus debilidades crediticias fundamentales.
