Colombia ha utilizado el 78% de su cupo de emisión de TES para 2026 en los primeros seis meses del año, según un informe de Banco de Bogotá. Del cupo autorizado de aproximadamente $85,3 billones, al Ministerio de Hacienda solo le quedan $19 billones para emitir en lo que resta del año.
Uso acelerado del cupo de deuda
Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas de Banco de Bogotá, explicó que el Gobierno define un cupo de emisión mediante decreto, que este año se fijó en $85,3 billones. Ese cupo se utiliza tanto en subastas como en colocaciones directas a entidades públicas. Hasta ahora, se han emitido $66,3 billones: $45,9 billones en subastas y $20,4 billones en colocaciones directas.
Este nivel de utilización es considerablemente alto en comparación con años anteriores. En junio de 2025, se había usado solo el 52% del cupo, y en junio de 2024, apenas el 33%.
Riesgo de agotar el cupo
Banco de Bogotá advirtió que, de mantenerse el ritmo actual de colocaciones, el Gobierno podría agotar el cupo de emisión aprobado antes de que finalice 2026. Pérez señaló que una posible solución sería ampliar el cupo de emisiones de deuda interna para anticipar las necesidades de financiamiento del próximo año.
“Lo que planteamos es, efectivamente, eso: que de alguna manera se abra la posibilidad de que el gobierno entrante tome más deuda local, tenga más recursos y reconstituya la caja, que ha estado tan apretada”, afirmó Pérez.
Alternativas de financiamiento
Otras alternativas incluyen incrementar las emisiones de deuda externa, aprovechando que su participación en el portafolio es menor tras los canjes recientes. El actual Gobierno liberó un margen de US$1.857 millones al recomprar y extinguir deuda externa por US$17.702 millones entre 2025 y 2026, mientras emitió US$15.845 millones.
También se pueden realizar operaciones de manejo de deuda e ingeniería financiera, como nuevos canjes de títulos de corto plazo por largo plazo. Pérez afirmó que esta opción es viable, ya que “permite aumentar la oferta de TES sin utilizar el cupo de endeudamiento. Desde 2025 se han conseguido recursos por $28 billones a través de esta técnica financiera”.
Otra alternativa es seguir emitiendo Títulos de Corto Plazo. “Dado que Hacienda ha extinguido más títulos a un año en lo corrido de 2026, el espacio aquí supera el monto de $30 billones”, dijo Pérez.
Presión sobre la liquidez
Estas alternativas responden a la creciente presión sobre la liquidez del Gobierno. Según el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2026, la disponibilidad final de caja se proyecta en $7,1 billones, frente a los $17,6 billones estimados en el Plan Financiero. Aunque la liquidez se recuperó a cerca de $23 billones el 19 de junio, su nivel más alto en dos años, esto se debe a las megasubastas realizadas en el mercado interno.
Sin embargo, esa mejora no cambia el diagnóstico de fondo. “Se necesita un ajuste de entre cuatro y cinco puntos del PIB. De no adoptarse medidas en el corto plazo, el monto del ajuste necesario podría ser mayor”, dijo Juan Carlos Ramírez, director del Comité Autónomo de la Regla Fiscal (Carf).
