Fitch Ratings advierte sobre riesgos crecientes para el sistema financiero colombiano
La reconocida calificadora de riesgo Fitch Ratings ha emitido una alerta significativa sobre los desafíos que enfrentan las aseguradoras y administradoras de fondos de pensiones (AFP) en Colombia. Según su análisis, los recientes cambios normativos y propuestas gubernamentales están generando presiones considerables sobre la gestión de activos, la diversificación de portafolios y la rentabilidad general del sistema financiero colombiano.
Impacto del aumento salarial en las rentas vitalicias
Uno de los factores más preocupantes identificados por Fitch es el incremento del 23 por ciento del salario mínimo que entró en vigencia el 1 de enero de 2026. Este ajuste, que supera ampliamente la inflación del 5,1 por ciento registrada en 2025, tiene implicaciones directas para las aseguradoras que ofrecen rentas vitalicias y seguros de pensiones.
"En Colombia, la pensión mínima no puede ser inferior al salario mínimo", explicó la calificadora. Esta disposición genera que la diferencia entre el aumento salarial y la inflación produzca un crecimiento del pasivo superior al inicialmente previsto, afectando directamente la sostenibilidad financiera de estas instituciones.
Las aseguradoras colombianas calificadas por Fitch mantienen principalmente carteras de rentas vitalicias y seguros de pensiones limitados, incluyendo productos con cobertura por invalidez y supervivencia. Aunque la mayoría presenta niveles sólidos de capitalización que podrían absorber impactos puntuales, la calificadora realizará un seguimiento exhaustivo a la gestión de activos y pasivos, así como a los indicadores de rentabilidad y solvencia.
Presión sobre reservas técnicas y rentabilidad
Fitch detalló que las restricciones regulatorias y de mercado limitan significativamente la capacidad de las compañías para ajustar rápidamente sus portafolios de inversión. Esta rigidez complica la gestión de activos y pasivos en un entorno económico cambiante.
Las carteras de rentas vitalicias están concentradas principalmente en bonos del Tesoro (TES) indexados a la UVR y al IPC, que durante 2025 ofrecieron rendimientos al vencimiento entre 9 y 11,5 por ciento, dependiendo del plazo. "Sin embargo, esos retornos podrían no ser suficientes para compensar años con alta desviación del salario mínimo frente a la inflación", advirtió la calificadora.
Con la modificación del esquema de compensación estatal por desviación, establecida en el Decreto 1485 del 31 de diciembre de 2025, se reduce el apoyo gubernamental para cubrir la diferencia entre el incremento del salario mínimo y la inflación. Este cambio transfiere más riesgo directamente a las aseguradoras y aumenta la incertidumbre sobre el crecimiento futuro del pasivo y las necesidades de capital.
Los datos revelan que aproximadamente el 75 por ciento de las rentas vitalicias en Colombia están denominadas en niveles de salario mínimo. A noviembre de 2025, las reservas vinculadas a estos productos ascendían a 66,3 billones de pesos (equivalente a 18.100 millones de dólares). De este total, el 85 por ciento correspondía a prestaciones por jubilación, invalidez y supervivencia, mientras que el 15 por ciento restante correspondía a rentas vitalicias por accidentes laborales.
Según las proyecciones de Fitch, las aseguradoras afectadas deberán reforzar sus reservas técnicas en un rango de entre 15 y 20 por ciento de su capital. Esta necesidad presionará significativamente la rentabilidad y podría llevar a algunas compañías a registrar pérdidas netas al cierre de 2025 y comienzos de 2026.
Restricciones a la inversión extranjera de las AFP
En paralelo a los desafíos para las aseguradoras, Fitch señaló que la propuesta gubernamental de limitar al 30 por ciento la inversión en activos extranjeros de las AFP introduce nuevas restricciones para la gestión de portafolios. Actualmente, estas administradoras mantienen aproximadamente 49 por ciento de exposición internacional en los fondos obligatorios, que suman 527,3 billones de pesos (144.200 millones de dólares).
El Gobierno plantea reducir gradualmente la exposición externa a 35 por ciento en el tercer año y a 30 por ciento en el quinto año, utilizando nuevos aportes y vencimientos naturales para evitar ventas forzadas. Sin embargo, análisis sectoriales citados por Fitch indican que esta restricción podría afectar negativamente los rendimientos ajustados por riesgo.
De acuerdo con cifras de Asofondos, las carteras diversificadas internacionalmente obtuvieron una rentabilidad promedio anual de 8,5 por ciento con un riesgo de 1,7 por ciento durante 15 años. En contraste, las carteras concentradas exclusivamente en Colombia registraron una rentabilidad de 3,8 por ciento con un riesgo significativamente mayor de 3,3 por ciento.
Fitch también advirtió que la medida podría aumentar la concentración en deuda soberana colombiana, que ya representa cerca de un tercio del total de deuda pública y alrededor de 35 por ciento de las carteras de los fondos. Una menor diversificación internacional, sumada a mayor exposición a un solo emisor, podría afectar la capacidad de los afiliados para obtener ingresos adecuados durante la jubilación.
Consecuencias y perspectivas futuras
La calificadora alertó que un entorno económico más débil podría derivar en revisiones de precios, criterios de suscripción más estrictos y menor disposición a emitir nuevas rentas vitalicias con pensión mínima. "Las compañías con carteras cerradas o en liquidación enfrentarían un impacto menor, mientras que las aseguradoras activas con portafolios vigentes y suscripción en curso asumirían una presión más marcada", aseguró Fitch.
Esta presión se extendería incluso a coberturas por invalidez y supervivencia, afectando múltiples dimensiones del sistema de protección social colombiano. La combinación de estos factores crea un escenario complejo para la estabilidad financiera del sector asegurador y de pensiones en Colombia, requiriendo ajustes estratégicos y una gestión cuidadosa de riesgos en los próximos años.
