Un análisis de Investigaciones Económicas y Análisis de Mercados de Banco de Bogotá reveló que, una vez depurado el efecto de una operación de Total Return Swap (TRS) realizada por el Gobierno, los inversionistas extranjeros realizaron compras netas de TES por $18,2 billones entre enero y mayo de 2026. Este hallazgo demuestra que el interés por la deuda pública colombiana desde el exterior sigue siendo elevado.
La operación que distorsionaba las cifras
Según el informe del Banco de Bogotá, la operación TRS había inflado temporalmente las tenencias de TES atribuidas a extranjeros, ya que los colaterales en TES y TCO utilizados en la operación no reflejaban una verdadera exposición de estos agentes. Entre marzo y mayo de 2026, el Ministerio de Hacienda extinguió los títulos que formaban parte de ese colateral, incluyendo TES con vencimiento en 2033 y 2040, así como la totalidad de los TCO. Con ello, las cifras volvieron a mostrar la realidad del mercado.
Extranjeros, segundo mayor comprador de TES
Una vez excluido el impacto del TRS, los extranjeros se ubicaron como el segundo mayor comprador de TES, solo por detrás de los fondos de pensiones, que acumularon adquisiciones por $25,2 billones. Sin embargo, el análisis advierte que si se incorpora el mercado NDF (Non-Deliverable Forward), donde los extranjeros también han aumentado su exposición, estos superan a los fondos de pensiones como los principales acumuladores de TES en 2026.
Crecimiento en el mercado NDF
El informe señala que desde 2024 los inversionistas extranjeros han incrementado su participación en NDF. El saldo promedio entre 2014 y 2022 era de aproximadamente $4 billones, pero a comienzos de junio de 2026 ya superaba los $50 billones. Solo en lo corrido del año hasta el 10 de junio, el aumento fue cercano a $20 billones. Al sumar las compras en el mercado de contado y el crecimiento en NDF, los extranjeros terminan liderando la acumulación de TES.
Incremento sin precedentes desde noviembre de 2025
El Banco de Bogotá destaca que, desde noviembre de 2025 —antes de una colocación directa de TES a PIMCO—, las tenencias de deuda pública pasaron de $105 a $150 billones, un incremento de $45 billones calificado como sin precedentes. Detrás de este comportamiento están las altas tasas de interés que ofrece Colombia y las expectativas de los inversionistas sobre el rumbo económico del país y los efectos de futuros procesos electorales.
En conclusión, una vez despejado el ruido generado por la operación TRS, la señal es clara: los inversionistas extranjeros siguen aumentando su exposición a la deuda pública colombiana y mantienen un fuerte interés por los TES.
