Se espera casi por unanimidad que el Banco Central de Chile mantenga sin cambios su tasa de interés de referencia por cuarta reunión consecutiva este martes. Sin embargo, el debate se centra en lo que harán los responsables de la política monetaria a partir de ese momento.
Expectativas divergentes entre economistas y mercado
Los economistas encuestados este mes por el banco central proyectan una reducción de un cuarto de punto en los costos de endeudamiento, hasta 4,25%, dentro de 11 meses. En cambio, los operadores de swaps descuentan al menos un alza de un cuarto de punto en el mismo período.
Actualmente, la tasa de política monetaria implícita en el mercado apunta a que los costos de financiación en Chile se situarán en 4,81% dentro de un año, lo que supone 56 puntos básicos por encima de la previsión de los economistas para la tasa de referencia en 11 meses. La tasa actual es de 4,5%.
Fuerzas contradictorias
Los banqueros centrales de Chile, liderados por Rosanna Costa, navegan el impacto inflacionario de dos fuerzas opuestas: el mayor incremento de los precios de los combustibles del país desde al menos 1980 y una fuerte desaceleración de la actividad. Además, deben sopesar las perspectivas de un fin del conflicto en Medio Oriente, que reduciría los costos de la energía, y las medidas progubernamentales que podrían impulsar el crecimiento.
“Los mercados esperan que el crecimiento se acelere gracias a la minería y las reformas favorables al crecimiento”, señaló Christopher Mejía, analista de crédito soberano de mercados emergentes de T Rowe Price. “El crecimiento global es resiliente y es solo cuestión de tiempo para que esas fuerzas lleguen a Chile. Ahí es donde diferencian los economistas y los mercados”.
Medidas del gobierno y precios de materias primas
El gobierno del presidente José Antonio Kast impulsa la reactivación de inversiones. Solo en mayo, los reguladores ambientales aprobaron proyectos por US$13.960 millones, la cifra mensual más alta histórica. El presidente espera que el Congreso apruebe el próximo mes su proyecto económico emblemático, que incluye alrededor de 40 medidas: reduciría impuestos corporativos, simplificaría permisos de inversión y establecería subsidios al empleo.
Los precios de las materias primas también favorecen a Chile. El cobre, principal exportación, se acerca a un máximo histórico. El petróleo cayó a cerca de US$87 por barril la semana pasada, aunque sigue por encima de los niveles previos a los ataques contra Irán. Chile importa casi todos sus combustibles, por lo que su economía es sensible a las fluctuaciones de precios globales.
Divergencia en las expectativas
“La divergencia entre la curva IRS CLP y el consenso de los economistas locales no es un error de cálculo, sino un reflejo de fuerzas distintas”, explicó Alexis Vega, jefe de creación de mercado del Banco de Crédito e Inversiones. Aunque los economistas son optimistas en que Chile puede evitar nuevas alzas, “la curva swap ha mostrado aumentos de TPM luego del conflicto en Medio Oriente y el impacto del precio del petróleo en la economía”.
Desafíos económicos
El PIB de Chile se contrajo en el primer trimestre y el desempleo subió a 9,1%, el nivel más alto en casi cinco años. Los economistas encuestados por el banco central prevén un crecimiento del PIB de solo 1,6% en 2026, por debajo del 2,5% esperado en marzo.
Bloomberg Economics opina: “Esperamos que el Banco Central de Chile mantenga sin cambios su tasa de referencia en 4,5% en su reunión de junio. Es probable que la orientación sea más moderada que en abril, pero los miembros del Consejo mantendrán un tono cauteloso. Los datos de inflación y actividad desde la última reunión van en contra de las alzas y abren la puerta a recortes”, indicó Felipe Hernández, economista para América Latina.
Inflación y perspectivas
En un discurso del 27 de mayo, Costa dijo que será crucial evaluar si el repunte de los costos de los combustibles se limitará al corto plazo o se extenderá a otras áreas. Días después, la agencia nacional de estadísticas reportó que los precios al consumidor subieron solo 0,2% en mayo —la mitad de la estimación mediana— y la inflación anual se desaceleró inesperadamente a 3,9%.
Un análisis detallado muestra que los precios de la energía subieron 1% en mayo, mientras que rubros como vestuario, alimentos y bebidas no alcohólicas registraron caídas. Estas cifras llevaron al mercado a moderar sus expectativas de alzas: a mediados de mayo se descontaban incrementos de 75 puntos básicos en un año, que habrían llevado la tasa a 5,25%, nivel no visto desde 2024.
El banco central de Chile tiene una meta de inflación del 3%. Para los economistas de LarrainVial, el informe de inflación de mayo no mostró señales de efectos de segunda ronda derivados del incremento de precios de combustibles. “La última cifra refuerza nuestra visión de que el Banco Central de Chile mantendrá en pausa las tasas durante el resto del año. De hecho, no descartamos que su próximo movimiento pueda ser un recorte de tasas”, escribieron analistas de la entidad, incluido el economista jefe Javier Salinas.
