Rendimientos de inversión no logran compensar déficit estructural de la Caja Fiscal paraguaya
El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) de Paraguay ha publicado un informe revelador sobre las inversiones de los recursos excedentes del Programa Contributivo Civil de la Caja Fiscal, evidenciando que los rendimientos financieros obtenidos son insuficientes para cubrir el creciente déficit del sistema previsional.
Inversiones conservadoras con resultados limitados
Entre los años 2013 y 2025, la Caja Fiscal paraguaya colocó aproximadamente US$1.174 millones en diversos instrumentos financieros, incluyendo bonos, certificados de depósito de ahorro (CDA) y depósitos a la vista. Esta estrategia generó ingresos acumulados por intereses cercanos a los US$223 millones, con intereses pendientes de cobro adicionales por unos US$113 millones asociados a inversiones vigentes hasta 2030.
El portafolio de inversión se ha caracterizado por un perfil marcadamente conservador, priorizando criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad. A lo largo del período analizado, el portafolio registró rendimientos positivos y sostenidos, con un promedio anual histórico cercano al 7,7%, alcanzando niveles más elevados en los últimos años debido al contexto de tasas más altas.
Composición actual del portafolio y sus limitaciones
Al cierre de 2025, el saldo vigente de la cartera asciende a US$458 millones, distribuidos de la siguiente manera:
- US$309 millones en Certificados de Depósito de Ahorro (CDA)
- US$149 millones en depósitos a la vista
- Sin posiciones vigentes en bonos de la Agencia Financiera de Desarrollo (AFD)
Esta composición prioriza la liquidez para atender obligaciones corrientes, pero limita significativamente la diversificación y la extensión de plazos. El MEF atribuye esta restricción tanto al marco normativo vigente como a la profundidad limitada del mercado financiero local.
Déficit estructural que supera ampliamente los rendimientos
Pese a los rendimientos positivos obtenidos, el informe del Ministerio es explícito al señalar que la magnitud de los ingresos financieros es insuficiente frente al crecimiento estructural de las obligaciones previsionales. La evidencia presentada muestra que los excedentes financieros son transitorios y se han venido reduciendo a medida que se profundiza el déficit del sistema.
El dato más revelador corresponde al año 2025, cuando la Caja Fiscal necesitó US$380 millones del Fisco Nacional para cumplir con los pagos a jubilados. Esta transferencia presupuestaria supera ampliamente los ingresos anuales típicos por rendimientos financieros, exponiendo el descalce estructural del sistema previsional.
Factores que deterioran el balance previsional
El balance previsional se deteriora progresivamente debido a múltiples factores estructurales:
- Condiciones de acceso a la jubilación que generan presión sobre el sistema
- Altas tasas de sustitución que incrementan las obligaciones
- Deterioro constante de la relación entre aportantes activos y beneficiarios
- Excedentes financieros cada vez más reducidos
En este contexto, la inversión de excedentes ayuda a "ganar tiempo" y a administrar mejor la liquidez, pero no modifica la trayectoria fundamental del desequilibrio previsional.
Señal de alerta y necesidad de reforma estructural
El MEF enmarca la publicación del informe dentro de los principios de transparencia y rendición de cuentas, integrándolo al paquete de estudios actuariales y materiales técnicos difundidos en el marco del debate sobre la reforma de la Caja Fiscal. La lectura técnica del documento es clara: aunque la política de inversiones ha sido prudente y consistente con la finalidad previsional, no existe una "solución financiera" posible sin cambios estructurales en las reglas del sistema.
En términos acumulados, el contraste entre los déficits sectoriales y los rendimientos financieros confirma que la inversión de excedentes no puede sustituir una reforma paramétrica del régimen previsional. Con un déficit que ya demanda cientos de millones de dólares anuales del Tesoro, la sostenibilidad de la Caja Fiscal dependerá menos del desempeño de la cartera financiera y mucho más de las decisiones de política previsional que se adopten para reequilibrar aportes y beneficios en el tiempo.
La conclusión del informe es contundente: los números confirman que los rendimientos ayudan, pero no alcanzan. La inversión de recursos excedentes cumple un rol complementario dentro del sistema, pero la sostenibilidad de largo plazo depende fundamentalmente de factores actuariales estructurales que requieren intervención política inmediata.
